瑞典林业资产重组：斯道拉恩索出售12.4%林地，长期木材供应协议引关

斯道拉恩索出售其瑞典12.4%的森林控股权

发布于2025年5月22日

周三，斯道拉恩索（Stora Enso）宣布已达成协议，将剥离约17.5万公顷（43.2万英亩）的林地，相当于其在瑞典总林地面积的12.4%，企业价值为9亿欧元（约合10.1亿美元）。

在新成立的公司中，Soya Group将持有40.6%的股份，而由MEAG（德国保险公司慕尼黑再保险的资产管理公司）牵头的财团将持有44.4%的股份。斯道拉恩索将保留该公司15%的股权。

与此交易相关，斯道拉恩索与被剥离实体将签订一份为期15年的木材供应协议，并可能再延长15年。这将确保斯道拉恩索瑞典业务部门的木材供应。新实体还将受益于一项森林管理协议，根据该协议，斯道拉恩索将提供森林相关服务。

基于2024年全年数据，此次剥离预计将导致斯道拉恩索调整后的EBITDA每年减少约2500万欧元（约合2821万美元），其中1500万欧元（约合1693万美元）与现金相关。

该交易尚需获得相关竞争管理机构的批准，预计将于2025年第三季度完成。斯道拉恩索于2024年10月首次宣布了此项剥离计划。

LumberFlow 专家解读

本次斯道拉恩索出售其瑞典12.4%（17.5万公顷）林地的交易，虽然涉及较大规模的资产所有权变更，但对中国木材进口商的直接短期影响预计有限。关键在于交易中包含的一项为期15年（并可能再延长15年）的木材供应协议。这项协议旨在保障斯道拉恩索瑞典工厂的原材料供应，从而维持其成品（包括可能出口至中国市场的产品）的生产稳定性。

对中国买家的直接市场影响：

• 供应稳定性：由于长期供应协议的存在，从斯道拉恩索瑞典工厂采购木材或纸浆等产品的中国买家，短期内不必过分担忧因本次林地出售而导致的供应中断。该协议实质上将林地所有权变更与斯道拉恩索的原材料获取分离开来。
• 价格传导：此次交易本身不太可能直接导致斯道拉恩索出口到中国产品的价格出现特定百分比的波动。斯道拉恩索的生产成本结构中，原材料获取的稳定性得到保障，有助于维持其产品定价策略的连续性。未来价格变动将更多受到宏观市场供需、能源成本及物流费用等因素影响。
• 长期视角：林地的新所有者（Soya Group和MEAG牵头的财团）未来的森林经营策略可能会对长期木材供应潜力产生影响，但斯道拉恩索保留15%股权以及长期的森林管理服务协议，也意味着其对林地经营仍有一定影响力。

尽管斯道拉恩索预计其调整后EBITDA将因此每年减少约2500万欧元，但这更多是其公司财务层面的调整，通过释放9亿欧元的资产价值以优化资本结构。对中国进口商而言，关注的焦点应是该交易对斯道拉恩索作为供应商的长期可靠性的影响，而目前的供应协议提供了积极信号。

特定背景下的物流分析

此项林地资产出售主要为瑞典境内的所有权变更，并辅以确保斯道拉恩索工厂原料供应的长期协议。因此，预计不会对从瑞典到中国的现有木材产品运输路线、集装箱可用性或运费产生直接和即时的重大影响。

• 供应链连续性：由于木材供应协议保障了斯道拉恩索瑞典工厂的原材料流入，其成品（如纸浆、锯材等）的生产和出口量预计将保持稳定。这意味着，依赖这些产品的中国进口商，其相关的海运订舱需求和物流安排短期内不会因此交易而发生剧烈变化。
• 港口与船期：瑞典主要木制品出口港口（如哥德堡港等）的操作以及相关的远洋航运船期，预计不会因这一特定林地交易而调整。只要斯道拉恩索的工厂产量稳定，其对出口物流服务的需求也将保持稳定。
• 替代物流方案：鉴于该交易对斯道拉恩索自身供应链的直接冲击较小，中国进口商目前无需因噎废食，紧急寻求替代的物流路径或供应商来规避此事件带来的风险。关注点应放在斯道拉恩索能否持续履行其供货合同。

总而言之，该交易的物流影响主要体现在其通过保障原料供应，间接维护了现有物流链条的稳定性，而非引入新的不确定性。